申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原2000克是多少斤啊材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(2000克是多少斤啊bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(t2000克是多少斤啊ū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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