2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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