2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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