2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lìcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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