核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(q标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产í)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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