射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去(qù)年下半(bàn)年触(chù)底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速(sù)放缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等(děng)多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开资料(liào)显示，慧(huì)智(zhì)微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额(é)分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的(de)原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行高额(é)研发投入；下游(yóu)客(kè)户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业(yè)头(tóu)部(bù)卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和(hé)慧(huì)智微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看，大基(jī)金二期(qī)在投(tóu)资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大(dà)幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧(huì)智(zhì)微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持(chí)续(xù)放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市场(chǎng)对包(bāo)括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差(chà)无(wú)几。而(ér)接下来(lái)，由于智(zhì)能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及(jí)5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场年复合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(jié)至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外(wài)，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细(xì)分(fēn)赛(sài)道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射(shè)频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州研(yán)发中心(xīn)建(jiàn)设(shè)以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头(tóu)部(bù)客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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