4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美(měi)国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发酵的(de)银行(xíng)危机以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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