来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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