近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子trong>合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(z议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子hí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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