申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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