作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(c水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用hǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎ水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用n)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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