本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(g燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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