申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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