本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大<上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗/p>

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(d上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大。

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