本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系rong>

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(qì)设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。