公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(s女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么hì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么或吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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