一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开在即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情得到催大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组(zǔ)又新设国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年(nián)宏观(guān)主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求(qiú)基本集(jí)中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ong>

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国(guó)企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船企业重组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确(què)定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，修(xiū)复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略