核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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