金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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