金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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