大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后(hò小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段u)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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