银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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