原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上(shàn20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗g)市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（0008620G等于多少GB 20GB流量够用一天吗0.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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