四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(b千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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