大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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