金(jīn)融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度走高(gāo)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)吴亦凡现在在哪里关着，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通(tōng)银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在(zài)近日(rì)的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发(fā)放贷(dài)款利(lì)率(lǜ)在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下(xià)达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的原(yuán)因之一是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国(guó)企(qǐ)行业，按(àn)政策导向要提(tí)高资产收(shōu)益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于(yú)银(yín)行(xíng)估(gū)值修复(fù)。从2020年开始的金融(róng)让利(lì)使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常吴亦凡现在在哪里关着估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情(qíng)况下(xià)正(zhèng)常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于(yú)让(ràng)利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务风(fēng)险周期(qī)相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场(chǎng)还没(méi)充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率重定价，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消(xiāo)化，所(suǒ)以银(yín)行股会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较(jiào)正向(xiàng)的催化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会(huì)议并(bìng)未(wèi)如(rú)市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两(liǎng)大催化(huà)因素(sù)：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的(de)国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下(xià)来(lái)的5-7月份(fèn)的(de)业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬(tái)升，本质原因是(shì)各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性(xìng)的差(chà)异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(m吴亦凡现在在哪里关着iàn)不良率(lǜ)延续改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持充裕(yù)。目前银(yín)行资产质(zhì)量(liàng)压(yā)力(lì)的峰值(zhí)已经(jīng)过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民(mín)信心提升(shēng)，叠加地产政策的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价、质三方面的景气(qì)度均较(jiào)去年提升：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端(duān)，信(xìn)贷需求从大到小逐(zhú)步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将(jiāng)在(zài)居民(mín)还款能力(lì)提(tí)升下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力(lì)修(xiū)复，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配置价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确(què)认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及(jí)居(jū)民端复苏低于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回升(shēng)的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的背景下(xià)，当前时(shí)点银(yín)行板块的(de)配置价值提升。

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