钠电池产(chǎn)能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎(hū)已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年(nián)末以来(lái)，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价又在4个多月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也(yě)只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市(shì)场对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛道(dào)故事的(de)怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不(bù)过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何(hé)撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸(kuā)下海口的产能又(yòu)该如何(hé)消化？过往(wǎng)投(tóu)资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天差地(dì)别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密(mì)度(dù)较低(dī)，导(dǎo)致其(qí)研发(fā)进(jìn)度大大(dà)落(luò)后于了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着钠电关键一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音技术(shù)完成突破以及(jí)锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的(de)公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电(diàn)子(zi)科(kē)技有限(xiàn)公司(sī)（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待(dài)召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资(zī)者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股(gǔ)价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公(gōng)司(sī)股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股(gǔ)价也(yě)再难掀大风浪，反(fǎn)而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话(huà)会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外(wài)发布钠电(diàn)池业务未来规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的公告》补充(chōng)披露(lù)相关事项(xiàng)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺(yì)科技股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远(yuǎn)不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的(de)时间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全供应链(liàn)项目(mù)，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材(cái)料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上(shàng)述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要(yào)更(gèng)多资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备(bèi)和印(yìn)制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记(jì)本/台式(shì)机电(diàn)脑(nǎo)键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入(rù)类设(shè)备(bèi)及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年(nián)公司归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微(wēi)，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿(ná)出54一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音亿元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投(tóu)资钠电项目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规(guī)划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技(jì)就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技及子(zi)公(gōng)司(sī)拟(nǐ)向工商银(yín)行、农(nóng)业银(yín)行(xíng)等(děng)组成的联合银团申(shēn)请不(bù)超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通(tōng)过，参团(tuán)银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二(èr)期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定(dìng)对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该(gāi)项目(mù)。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末(mò)全部(bù)竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后(hòu)，可实现年(nián)销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟(wěi)民在(zài)近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司(sī)营(yíng)收将在当前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的(de)股价(jià)显示，市(shì)场对(duì)这个故事并(bìng)不再买账，除了(le)资金实力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇(qí)瑞车型、华(huá)语(yǔ)新(xīn)能源(yuán)配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新能源签订(dìng)项目合作或战略合作协议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速电(diàn)动车(chē)及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子电池送(sòng)样后客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与多(duō)家知(zhī)名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最(zuì)新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预(yù)计钠电池产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地(dì)产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却(què)十(shí)分自(zì)信，其(qí)在调(diào)研记录(lù)中预(yù)测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在(zài)此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的背景下(xià)作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应安全(quán)，不太可(kě)能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就(jiù)会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子(zi)技(jì)术一定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高(gāo)能(néng)量密度的(de)也接(jiē)近三(sān)元523电池(chí)。目(mù)前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经(jīng)和(hé)钠电池成本(běn)基本相当；而(ér)由于锂原(yuán)料价格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸(suān)锂等电池成本已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚(shèn)至(zhì)以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就(jiù)依(yī)然(rán)存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠(nà)离子(zi)电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进一步(bù)下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完(wán)成后，能(néng)和锂离(lí)子电池的成本拉开差(chà)距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠(nà)电池利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日(rì)的调(diào)研(yán)记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之(zhī)外(wài)，市场(chǎng)还(hái)担忧传(chuán)艺(yì)科技项目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科(kē)技(jì)在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目(mù)，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途(tú)，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变(biàn)更为(wèi)重庆(qìng)市(shì)合川区工(gōng)业园区核(hé)心(xīn)区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司(sī)重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部(bù)投入(rù)轻薄型(xíng)键盘(pán)生(shēng)产项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元(yuán)，其(qí)中的(de)4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点由(yóu)江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌(líng)波路(lù)33号改(gǎi)建至江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率低下以(yǐ)及建成项目(mù)实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了(le)，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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