2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代(dài)表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把(bǎ)脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总监及(jí)宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济(jì)复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济(jì)的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍(réng)在(zài)复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境(jìng)下(xià)，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环境(jìng)对(duì)经济(jì)的(de)压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会维(wéi)持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不(bù)需要(yào)太强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的(de)阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能(néng)源价格显著回(huí)落及冬(dōng)季天气(qì)较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了(le)投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思>

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到(dào)美联(lián)储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经(jīng)济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半(bàn)年才(cái)会(huì)认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境导致(zhì)美(měi)元流(liú)动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是(shì)高收益(yì)债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和(hé)短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三(sān)季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果(guǒ)美国(guó)金融(róng)体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会(huì)在(zài)大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下(xià)半(bàn)年(nián)降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束(shù)加(jiā)息(xī)周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的(de)表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数字(zì)化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的分布(bù)式计算(suàn)部(bù)署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有云上的大(dà)模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户(hù)的付(fù)费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方(fāng)面(miàn)的(de)投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科(kē)技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机(jī)器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观(guān)察(chá)其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用(yòng)过(guò)程中产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据(jù)可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户(hù)开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也(yě)更有机(jī)会借助生(shēng)成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制(zhì)性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担(dān)信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目前美国股票的(de)估值(zhí)相对于企业(yè)盈利的(de)预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置上，我(wǒ)们(men)认(rèn)为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至(zhì)今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素(sù)影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看(kàn)，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和(hé)去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票(piào)投(tóu)资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势(shì)收窄，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低(dī)配(pèi)周期(qī)、金融地(dì)产，标配(pèi)消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(rú)美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思