自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的变亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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