银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)单反可以带上飞机吗边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(sh单反可以带上飞机吗í)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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