来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

　　2六朝是指哪六朝ng>

　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)六朝是指哪六朝营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。六朝是指哪六朝>

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。