2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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