昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的(de手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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