A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移(yí)动股价(jià)周中创历史(shǐ)新高，一(yī)度(dù)从独占A股市值榜首近3年的(de)茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的(de)光环，引发市(shì)场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，茅(máo)台最(zuì)终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意的(de)是，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若(ruò)按其A股股(gǔ)本计算(suàn)则不过(guò)是一场(chǎng)计算上(shàng)的乌龙，但若均(jūn)按照A股股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看，在(zài)数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人工智能(néng)等一(yī)系列热点催化(huà)下，中(zhōng)国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年(nián)上市以来最近(jìn)一年(nián)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场股王宝(bǎo)座的争夺(duó)可能(néng)揭示着(zhe)A股未(wèi)来(lái)的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新股(gǔ)王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾(gù)历(lì)史来看，最近十多(duō)年来(lái)股王变(biàn)迁的(de)背后似乎也反应着国内经(jīng)济趋(qū)势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发(fā)展(zhǎn)时(shí)期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的位(wèi)置上稳坐了八年，直(zhí)到(dào)2015年(nián)工(gōng)商银行依托当(dāng)年互(hù)联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后三年(nián)的消(xiāo)费白马股大牛市，也单反可以带上飞机吗(yě)成就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片(piàn)来源：格(gé)隆汇(huì)、勾(gōu)股大(dà)数据(jù)；资料来源：微信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近(jìn)两(liǎng)年，虽(suī)然茅台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值泡(pào)沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎并未达(dá)到预(yù)期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司股(gǔ)价也(yě)现大幅下跌。近日(rì)，中国移(yí)动的突然崛起更是开始对(duì)其王位发出了(le)挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指出，中国移(yí)动一度超越贵州(zhōu)茅台(tái)市值这一历(lì)史(shǐ)性(xìng)事件(jiàn)背后，除(chú)了离不开国(guó)家政策持续(xù)推进的数字(zì)经济，与最近爆(bào)火的人工智能(néng)两大概念加持，还(hái)有来自于(yú)“中特估”这个新概念的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果(guǒ)、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技(jì)股(gǔ)。有(yǒu)分(fēn)析认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要(yào)因素，二(èr)级市(shì)场对科技企业(yè)的态度能(néng)一(yī)定程(chéng)度显示(shì)出科技(jì)企业的竞争力强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股(gǔ)似乎也(yě)预示(shì)着市场中的积极(jí)现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型(xíng)的背景(jǐng)下(xià)，实(shí)力强劲(jìn)并实(shí)现华丽(lì)转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军(jūn)。信达(dá)证券研(yán)报表(biǎo)示，公司作为国企数字(zì)经(jīng)济担当(dāng)，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等创(chuàng)新(xīn)业(yè)务(wù)，伴随算力(lì)网络(luò)的进一(yī)步发展，将拉动底层云计算业(yè)务的(de)需求，公司具(jù)备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务(wù)能力，正在从(cóng)传统管道运营(yíng)商(shāng)向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证券4月(yuè)15日研(yán)报显示(shì)，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为(wèi)代表的(de)三大运营商(shāng)板(bǎn)块，借助“央(yāng)企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔法能否打破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故(gù)事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直(单反可以带上飞机吗zhí)流传着“茅(máo)台魔咒”的传(chuán)说，即大多(duō)股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公(gōng)司，在(zài)风光散(sàn)尽之后(hòu)往往下场(chǎng)都不太好。本(běn)次中国移(yí)动直(zhí)接在(zài)市值(zhí)上超越茅台，结(jié)果是(shì)否会不(bù)一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业(yè)景(jǐng)气度(dù)提升(shēng)，股价(jià)超(chāo)越茅台并一(yī)度(dù)突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不(bù)长，在(zài)2008年金融(róng)危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶(bó)股价(jià)维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州(zhōu)泰岳、安(ān)硕(shuò)信(xìn)息(xī)、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫(háo)无(wú)原因跌(diē)跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上述(shù)公司(sī)的(de)陨落(luò)大部分主要是由(yóu)于(yú)行业景气度(dù)变化(huà)以及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而(ér)茅台凭借其产(chǎn)品稀缺(quē)性以及长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先者。对于一家企业(yè)股价(jià)能否持(chí)续(xù)上涨以(yǐ)及维(wéi)持高位，市场普遍观点还(hái)是认为，实(shí)际需(xū)要看(kàn)公司(sī)的基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机”之称(chēng)，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此(cǐ)前市(shì)值却(què)一(yī)直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重要(yào)原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅(máo)台已经冲上3000元左右(yòu)的(de)高(gāo)价，而中国(guó)移(yí)动(dòng)虽掌握着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但作(zuò)为央企(qǐ)需要(yào)承担(dān)“提速降费”的(de)责任，也就不(bù)能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是(shì)成(chéng)本方(fāng)面的问题(tí)，中国移动本(běn)质作为通(tōng)信基础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门(mén)“躺赢”的生意(yì)，基本不(bù)需要(yào)如此沉(chén)重的(de)资本开(kāi)支，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，中国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但净利(lì)润(rùn)却差别不大，销售(shòu)毛利(lì)率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看(kàn)，一(yī)系列信号表明中(zhōng)国移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰(fēng)期的(de)结束，中国移动此前表示(shì)，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支(zhī)不再(zài)增长(zhǎng)，2023年(nián)计划(huà)资(zī)本开支(zhī)1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的是，随(suí)着移动(dòng)互联(lián)网进入下(xià)半场，行业重心(xīn)已转向产业互(hù)联网和智(zhì)能(néng)化，中国(guó)移动加速(sù)转型下正(zhèng)在(zài)抓紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示，中国移动数字化(huà)转型(xíng)收(shōu)入(rù)“第(dì)二曲线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字化转型收入对主营业务收入增量(liàng)贡献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成(chéng)为公司收入增(zēng)长(zhǎng)的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公(gōng)司移(yí)动(dòng)云收入规模实(shí)现新跨越，去年移(yí)动云收入达(dá)到503亿元，同(tóng)比增(zēng)长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入(rù)国内业(yè)界第一阵营。

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