金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(r上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗uò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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