金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)1酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围2%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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