核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qishe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态án)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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