4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致浴资都包括什么 浴资是门票吗(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(浴资都包括什么 浴资是门票吗gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职(zhí)人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节(jié)因子扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债务(wù)上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 浴资都包括什么 浴资是门票吗