上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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