昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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