美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物(四大灵猴的兵器叫什么名字wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策四大灵猴的兵器叫什么名字停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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