上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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