财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(jīn)流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和(hé)长期(qī)投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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