银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(c磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的hū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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