大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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