5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资酒红色是哪几个颜色调出来的机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导(酒红色是哪几个颜色调出来的dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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