银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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