昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè学生党如何自W，如何自我安抚)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)学生党如何自W，如何自我安抚的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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