私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(d一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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