作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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